Что такое инвестиционный портфель: виды, принципы формирования, оценка и риски

Инвестиционный портфель и принципы его формирования

Состояние финансового рынка и возможности инвестора определяются его инвестиционной стратегией. Особое значение в инвестиционной стратегии инвестора занимают портфельные инвестиции, обладающие рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложений капитала.

Под инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащая инвестору (владельцу капитала) на правах собственности или долевого участия и выступающая как объект управления. Иными словами, портфель ценных бумаг на фондовом рынке признается самостоятельным продуктом, продажа которого удовлетворяет потребности инвестора при осуществлении вложений свободных средств на фондовом рынке.

Кроме того, портфельные инвестиции позволяют планировать, оценивать, а также контролировать результаты инвестиционной деятельности инвестора.

Как правило, инвестиционный портфель представляет собой подборку различных ценных бумаг с различными уровнями дохода и риска. Хотя встречаются и инвестиционные портфели одного вида ценных бумаг.

Основной целью портфельных инвестиций является улучшение условий инвестирования, способствующее приобретению ценными бумагами таких инвестиционных характеристик, которые не могут быть достигнуты ни одной отдельно взятой ценной бумагой и возможны только при сочетании и комбинации.

Особо важным моментом формирования инвестиционной стратегии является диверсификация портфеля, то есть распределение вложений в различные виды ценных бумаг. Формирование одноименных инвестиционных портфелей, то есть вложение средств в один вид активов или в один вид ценных бумаг, характеризует инвестиционный портфель рискованным, так как его доходность зависит только от одной ценной бумаги.

При этом формирование диверсификационного (сбалансированного) портфеля инвестиций – это только часть успешности произведенных вложений. В дальнейшем необходимо постоянно пересматривать уже сформированный портфель с целью своевременного выявления отклонений от инвестиционной стратегии с целью ее корректировки.

Основными причинами пересмотра инвестиционного портфеля являются: изменение ситуации на фондовом рынке; изменение инвестиционных целей; определение новых инвестиционных возможностей.

В основе формирования инвестиционной стратегии размещения средств лежит выбор между доходностью и рискованностью вложений. Известно, что чем выше доходность вложений, тем больший риск принимает на себя инвестор.

Формирование инвестиционного портфеля также может основываться на требованиях ликвидности вложений, получении небольшого, но постоянного дохода и др.

Таким образом, можно выделить три основных принципа формирования инвестиционного портфеля: принцип консервативности, принцип диверсификации, принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности основан на том, что соотношение между высоконадежными и рискованными ценными бумагами и активами определяется таким образом, чтобы возможные потери от рискованных ценных бумаг и активов покрывались доходностью от надежных ценных бумаг и активов.

Принцип диверсификации является основным принципом портфельных инвестиций. Диверсификация инвестиционного портфеля способствует снижению инвестиционного риска за счет того, что возможный невысокий доход по одним ценным бумагам и активам будет компенсирован высокими доходами по другим ценным бумагам и активам.

Принцип достаточной ликвидности заключается в том, чтобы поддерживался определенный уровень быстрореализуемых (ликвидных) активов в портфеле для проведения высокодоходных сделок в случае их необходимости либо конвертации ценных бумаг в денежные средства.

Как уже отмечалось, доходность и риск инвестиционного портфеля прежде всего основаны на распределении средств между акциями и облигациями.

Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, то необходимо вспомнить их классификацию, согласно которой они делились на:

Ясно, что каждому типу инвестора будет соответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низко доходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, бессистемный.

Инвесторы могут также включать в свой инвестиционный портфель низколиквидные акции, которые также предоставляют достаточно интересные возможности инвестирования.

В низколиквидных акциях существует определенная ценовая неэффективность. Однако при этом слабом внимании финансовых аналитиков к организациям и компаниям так называемого “второго эшелона”, а также ограниченности информации по ним создаются довольно привлекательные инвестиционные возможности, способные обеспечить немалый доход в будущей перспективе. Направление части вложений в низколиквидные акции также позволит диверсифицировать риски инвестиционного портфеля. Также следует отметить, что цены на низколиквидные акции могут существенно возрасти за относительно короткий период времени.

Однако при включении низколиквидных акций в инвестиционный портфель следует учитывать особенности инвестирования средств в этот вид ценных бумаг. Следует учитывать тот факт, что инвестирование в низколиквидные акции, как правило, предполагает долгосрочность этих вложений (от нескольких месяцев до нескольких лет). Долгосрочность таких вложений объясняется их низкой ликвидностью, так как в случае их быстрой реализации инвестор теряет часть их первоначальной стоимости из-за разницы между ценой покупки и ценой продажи.

Примеры возможных инвестиционных стратегий с учетом доходности и риска

33% годовых и выше высокая доходность вложений в рамках агрессивной стратегии

Стратегия	Доля облигаций в %	Доля акций в ,%	Примечания	Ожидаемая доходность (на основе данных по российскому рынку)
Сохранение сбережений	Доходность может быть очень низкой, близкой к уровню инфляции, ликвидность вложений, как правило, высока, и риск потери основной суммы средств минимален	17% годовых -реальная (за вычетом инфляции) доходность вложений на уровне 4 – 5% годовых с min риском
Стабильный доход	Возможен небольшой риск потери основной суммы сбережений, но доходность, как правило, может быть выше	21% годовых – до 10% над уровнем инфляции при низком риске отери ивестиций
Рост стоимости портфеля	Риск потери стоимости основной суммы сбережений существует, но инвестор нацелен на получение высокого дохода	25% годовых -реальная доходность до 13% и выше при умеренном риске вложений
Агрессивный рост стоимости портфеля	Возможно получение очень высокого дохода со временем, но риск потери основной суммы средств также очень велик

При приобретении облигаций следует четко представлять их суть и уметь ими управлять. Облигация является долговым финансовым инструментом, по которому инвестор производит вложения в виде займа эмитенту данной облигации. Следует отметить, что финансовые потоки по облигациям заранее определены по времени и по объему. Иными словами, цена облигации при заданной процентной ставке может быть однозначно определена в любой момент времени, так как в основе формирования ее цены лежит принцип временной стоимости денежных средств.

Облигации как финансовый инструмент имеют меньшую рискованность, чем акции. Это является следствием того, что финансовый поток по облигациям установлен заранее и четко определен, то есть инвестору гарантирован возврат произведенных им вложений в определенном размере и в определенный срок, что существенно снижает уровень неопределенности денежных потоков по облигациям и снижает риск инвесторов.

Кроме того, при инвестировании в виде приобретения облигаций инвестор принимает на себя только риск потери платежеспособности и кредитоспособности эмитента, так как платежи по эмитированным облигациям могут производиться эмитентом практически независимо от динамики прибыли и от долгосрочных перспектив развития деятельности эмитента и отрасли в целом.

Кроме того, от облигаций инвестор всегда имеет возможность получения дополнительного дохода в случае, если ценовая динамика того или иного облигационного выпуска достаточно благоприятная. При приобретении облигаций инвестор всегда уверен в получении определенного уровня доходности на инвестированные средства, так как они определены и четко зафиксированы заранее, что уже было отмечено. Поэтому даже неблагоприятная ситуация на инвестиционном рынке и ценовая нестабильность не могут повлиять на уже установленный доход. Однако следует отметить, что изменения курсовой стоимости облигаций значительно ограничены и, как правило, составляют несколько процентов.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что облигации в отличие от акций и других финансовых инструментов являются более привлекательными для инвесторов, ориентированных на наименьший уровень риска. Иными словами, облигации являются менее доходным, но при этом менее рискованным финансовым инструментом, чем акции. Также следует отметить, что облигации являются наиболее привлекательным инструментом для размещения временно свободных средств и активов инвестора, так как их структура строится по срокам и доходности вложений.

Таким образом, облигации дают инвестору возможность для диверсификации инвестиционного портфеля и снижения его рисков, а также способствуют сохранению инвестированных средств и активов и получению при этом достаточно оптимального дохода.

Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля следует учитывать различные виды ценных бумаг. Наиболее оптимальное распределение инвестиций среди различных видов ценных бумаг и активов способствует снижению рисков и компенсации потерь по одним ценным бумагам доходами по другим. Определение оптимального соотношения различных видов ценных бумаг и активов инвестиционного портфеля является основной задачей финансовых аналитиков и финансистов инвестора, от решений которых зависит в целом инвестиционная деятельность инвестора.

Формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста. Нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста. Является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста. Представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность —ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель. Предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Основные принципы формирования инвестиционного портфеля

Рубрика: Экономика

Научный журнал «Студенческий форум» выпуск №16(16)

Основные принципы формирования инвестиционного портфеля

Инвестиционная политика занимает одно из главенствующих мест в арсенале экономических инструментов предприятия. Грамотное составление инвестиционного портфеля дает возможность организации эффективно сохранять и приумножать денежные средства инвесторов. Для достижения наилучшего эффекта важно соблюдать ряд принципов составления и управления портфелем ценных бумаг.

Главная цель при формировании инвестиционного портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом.

Формирование инвестиционного портфеля – это подбор наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений в соответствии с инвестиционной политикой предприятия.

Основные показатели инвестиционного портфеля должны соответствовать следующим критериям [3]:

· безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала),

Построение эффективного и портфеля начинается с его формирования списка ценных бумаг. Существуют несколько основообразующих принципов на которые необходимо ориентироваться на этапе формирования инвестиционного портфеля [4]:

· Отбор компаний – начальный этап формирования любого портфеля, причем этот этап не должен прекращаться никогда;

· Портфелирование – приобретение ценных бумаг при сопутствующих фундаментальных и технических факторах;

· Управление – постоянная замена одних элементов портфеля другими с целью максимизации доходности и минимизации риска.

1. Принципы отбора компаний:

Один из главных вопросов при формировании инвестиционного портфеля, это вопрос о правильном выборе соотношения пропорций ценных бумаг с различными свойствами.

Если рассматривать классическую (малорисковую) модель формирования портфеля, то для нее основными принципами построения будут: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

· Принцип консервативности. Данный прицеп отражает то, что соотношение между высоконадежными и рискованными долями должно поддерживаться на таком уровне, чтобы возможные потери от доли портфеля с высокорисковыми активами, с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а в уменьшении уровня доходов [2].

· Принцип диверсификации. Диверсификация вложений является главенствующим принципом портфельного инвестирования. Суть данного принципа состоит в том, чтобы как можно сильнее разнообразить объекты инвестирования. Смысл данного прицепа можно выразить старинной английской поговоркой: «Не кладите все яйца в одну корзину». Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

· Принцип достаточной ликвидности. Суть данного прицепа состоит в том, чтобы поддерживать долю высоколиквидных активов в составе портфеля не ниже определенного уровня, достаточного для проведения неожиданных срочных высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения.

Возникающая проблема количественного соответствия между прибылью и риском, должна решаться оперативно, с учетом целей инвесторов и структурой уже сформированных инвестиционных портфелей.

Для эффективного снижения рисков инвесторов необходимо диверсифицировать инвестиционный портфель не только по количеству используемых объектов инвестирования, но также по их качеству. Первым этапом в процессе диверсификации портфеля может стать подбор ценных бумаг из различных отраслей экономики. Причем желательно подбирать ценные бумаги в тех отраслях экономики, чьи отраслевые индексы показывают динамичный рост выше, чем в среднем по экономике, и при этом данные отрасли должны показывать хорошую динамику по сопротивляемости при снижении отраслевых индексов. Также в процессе диверсификации портфеля стоит помнить, что не стоит вкладывать в один актив более 10% имеющихся средств. Для достижения лучшей диверсификации следует рассматривать для включения в портфель не только инструменты фондового рынка (акции, облигации, паи), но и срочного (фьючерсы и опционы), и валютного, а также прочие биржевые инструменты. При соблюдении данных правил при формировании инвестиционного портфеля, можно считать, что сформированный портфель ценных бумаг хорошо диверсифицирован [1].

Также стоит помнит то, что процесс анализа финансового рынка и подбор потенциально подходящих для инвестирования бумаг, недолжен прекращается даже если все имеющиеся денежные средства уже запортфелированы. Инвестору необходимо отслеживать состояние рынка, проводить технический и фундаментальный анализ для выявления потенциально интересных для инвестирования ценных бумаг, а также для отслеживания бумаг уже находящихся в портфеле. В таком случае, при необходимости инвестор может заменить ценные бумаги, которые не показывают необходимую динамику, на бумаги более подходящие под цели инвесторов. Данный процесс анализа должен быть постоянным, так как зачастую рынки характеризуются неустойчивым уровнем волатильности.

2. Принципы портфелирования:

Основной принцип портфелирования, это принцип постепенного набора ценных бума в инвестиционный портфель. Данный принцип означает то, что не следует включать ценные бумаги в портфель одномоментно. Введение ценных бумаг в портфель следует проводить постепенно, в те моменты, когда отслеживаемые биржевые индексы находятся в необходимом инвестору тренде, а интересующие ценные бумаги подходят к своим поддержкам и начинают расти. Причина проста — подобное поведение снижает риск свободных колебаний цены акции внутри тренда. По этому, приобретение ценных бумаг в момент составления инвестиционного портфеля будет являться ошибкой. Для отслеживания нужных моментов для приобретения ценных бумаг, портфельному инвестору необходимо воспользоваться методами биржевого анализа рынка.

Еще одним принципом портфелирования является принцип совмещения разнонаправленных позиций внутри портфеля. Добавление коротких позиций в портфель помогает инвестору создать инвестиционный портфель, который сможет более сбалансированно приносить прибыль. Включая в портфель короткие позиции по некоторым бумагам в момент их локальных максимумов, дает возможность генерировать прибыль даже в моменты рыночного снижения, когда длинные позиции не показывают роста. Стоит заметить что открытие «шортов» можно производить не только по основным ценным бумагам, но и по производным. Следование данному принципу важно в момент нестабильности на финансовых рынках и высоких внешних рисках.

3. Принципы управления:

Как оговаривалось выше, управления инвестиционным портфелем является сложным процессом постоянного анализа и манипуляций с ценными бумагами, который не заканчивается и не прерывается все время существования инвестиционного портфеля. Вся эта деятельность направленна на выполнение главной задачи управления портфелем ценных бумаг, которой является контроль рисков.

Контроль над рисками инвестиционного портфеля трудоемкий многогранный процесс, требующий от инвестора постоянного анализа рыночных показателей при сохранении неугасающей выдержки и концентрации. При этом возникает множество вопросов связанных с тем, какие способы контроля рисков инвестиционного портфеля более эффективны. Так в портфеле в состав которого включены бумаги компаний которые не входят в высший экономический эшелон, использование «стоп заявок» по позициям не всегда будет эффективным, из-за высокого уровня волатильности таких бумаг. В таких случаях более эффективным методом контроля над рисками, будет определение того, насколько сильно коррелирует весь портфель с основными индексами, это можно сделать посредством расчета бета-коэффициента портфеля к определенному индексу и последующее хеджирование портфеля при помощи индексных опционов. В таком случае по цене опциона можно приобрести некого рода биржевую страховку на срок действия опционного контракта [1].

Рынок часто бывает нестабильным, и волатильность бумаг, из которых состоит портфель также изменчива. Так одни бумаги достигают своих целевых ориентиров и их дальнейший рост неочевиден, другие бумаги вообще не показывают тенденций по движению к запланированным уровням. Поэтому дальнейшее нахождение данных бумаг в составе портфеля нецелесообразно.

Все это и обуславливает то, что процесс анализа рынка и корректировки бумаг входящих в портфель, недолжен прекращаться все время действия портфеля. Так в моменты устойчивого роста рыночных трендов в портфеле должно преобладать количество акций, а в моменты рыночной нестабильности – количество облигаций.

Выбор метода формирования инвестиционного портфеля предприятия определяется в зависимости от инвестиционных задач. Методы формирования могут сильно отличаться в зависимости от целей инвесторов, но в основе каждой из методов будут присутствовать приведенные выше принципы формирования инвестиционного портфеля.

Что такое инвестиционный портфель и принципы его формирования

Инвестиционный портфель – это сформированные с учетом потребностей и целей инвестора объекты вложения, представляющие собой цельный объект управления. Главной задачей сбора портфеля является создание оптимальных условий для получения необходимых характеристик и максимальной доходности от инвестиционных объектов в будущем при минимальном уровне риска.

Главным фактором при выборе инструментов для инвестиций является связь финансовых возможностей инвестора, а также инвестиционной привлекательности объекта, с последующей оценкой ликвидности и прибыльности предметов вложений. В процессе формирования и управления портфелем инвестор может добавлять и убирать определенные активы с учетом текущих реалий на рынке.

По каким принципам формируется инвестиционный портфель?

Приведем ключевые принципы формирования инвестиционного портфеля и его составляющие:

Поиск подходящих вариантов для вложения денег. Эта работа проводится вне зависимости от наличия свободных ресурсов, состояния финансового рынка и других особенностей. Число привлеченных к обработке проектов должно быть больше того объема инвестиций, которые планируются в обозримом будущем. Чем активнее проводится поиск вариантов, тем выше шансы у компании для создания подходящего портфеля.
Рассмотрение и проведение оценки бизнес-планов наиболее перспективных проектов. Главной целью такой работы является подготовка информационной базы для дальнейшей экспертизы характеристик каждого из вариантов.
Выбор инвестиционных проектов, которые достойны более глубокого изучения и анализа. Здесь принимается во внимание ряд показателей — соответствие предложенных вариантов инвестиций имиджу компании, а также направлению региональной или отраслевой диверсификации, уровень разработанности проекта, объем инвестиций и период их осуществления, источники финансирования и другие параметры. По результатам оценки выделяются основные инвестиционные характеристики и лучшие проекты, которые в дальнейшем проходят более углубленную проверку.
Экспертиза выбранных вариантов по параметру доходности. Этому этапу уделяется ключевое внимание, ведь от него зависит уровень потенциальной прибыли. В процессе экспертизы уделяется внимание корректности отраженных в бизнес-плане параметров, проводится оценка эффективности вложений, определяется время окупаемости. Процесс оценивания инвестиционного проекта может производиться на базе параметра эффективности вложений, а также на основе ранговой значимости. Чаще всего отобранные варианты оцениваются по критериям ликвидности и риска.
Окончательный выбор подходящего варианта и создание инвестиционного портфеля. Если один из критериев находится в приоритете (безопасность, уровень прибыли или другой), возможна корректировка портфеля по соотношению ликвидности и доходности для диверсификации рисков.

В основе формирования портфеля инвестиций лежит фундаментальный анализ потенциала эмитентов и размера прибыли, которую они могут приносить. Также проводится следующая работа:

Изучается спектр участвующих в торгах ценных бумаг, а также анализируются риски, связанные с их покупкой. Момент для входа в рынок определяется с помощью технического анализа и после выбора подходящих отраслей экономики.
Оцениваются риски. Инвестор должен знать, какую сумму он может потерять в случае форс-мажорной ситуации. Например, высокая волатильность подтверждает наличие в портфеле активов, цена которых может в любое время поменяться. В процессе оценки применяется два коэффициента — Альфа и Бета. Первый отражает информацию о правильных действиях участника рынка, а второй — чувствительность активов к изменениям параметра индекса.
Анализ эффективности портфеля посредством разных методов расчета коэффициентов, применяемых для проверки показателей фондов.

Составляющие инвестиционного портфеля

Компании или частные лица, которые инвестирую деньги в различных направлениях, должны работать по определенной стратегии и с учетом заранее определенных правил. При этом составляющие инвестиционного портфеля подбираются с расчетом на приоритеты инвестора, его готовность принимать определенные риски и согласие на предполагаемый уровень доходности, который может принести тот или иной инструмент.

В состав инвестиционного портфеля могут входить:

Реальные капиталовложения, а именно фонды и активы нематериального характера, предназначенные для развития и совершенствования производственной деятельности организации.
Финансовые инвестиции, которые могут быть двух видов — портфельными и прямыми. Первые подразумевают покупку ценных бумаг различных типов, а вторые — перечисление денег или имущества в фонд другой компании с целью покупки корпоративных прав.

По сроку инвестирования выделяется два типа вложений:

На срок до года (краткосрочные инвестиции). Они подразумевают покупку активов (акций, облигаций и иных типов ценных бумаг) на небольшой период с расчетом получения прибыли.
На срок от года (долгосрочные инвестиции). Здесь подразумевается осуществление вкладов в фонды других компаний, а также покупка ценных бумаг, имеющих период покрытия больше года.

Управление инвестиционным портфелем

Выбор подходящих инструментов — только начало пути. Теперь важно организовать правильное управление инвестиционным портфелем, поддерживать его уровень доходности, своевременно выявлять и устранять имеющиеся риски. Сегодня выделяется два пути:

Пассивная тактика. В этом случае инвестор покупает ценные бумаги на долгий период. Его задачей является достижение определенного параметра прибыли, а также создание портфеля с определенной доходностью. Как только необходимые активы находятся на руках, дополнительные операции проводятся редко. В исключительных случаях инвестор прибегает к реинвестированию прибыли, а также внесению незначительных правок для поддержания на определенном уровне первоначальных показателей риска и доходности.

Пассивное управление портфелем часто называется индексированием из-за диверсификации выбранного параметра индекса. Что касается самих портфелей, они носят название индексных фондов.

К преимуществам пассивной тактики стоит отнести наличие диверсификации рисков, которая подразумевает перераспределение денег в ценные бумаги, относящиеся к различным сегментам рынка. Инвестор, который отдал предпочтение этому подходу, ориентируется на рынок и не стремится подвести структуру индексных фондов к прибыли, соответствующей средним рыночным показателям.

К минусам пассивного портфеля стоит отнести отличия от параметра индекса, который лежит в его основе, из-за чего инвестор должен выбирать разные варианты защиты от рисков. К причинам отличий можно отнести наличие разницы реальных рыночных цен от параметров стоимости, которые применяются в процессе расчета. Кроме того, структуры индекса и портфеля отличаются.

Активная тактика — противоположный вариант рассмотренного выше способа управления активами. В этом случае инвестор активизирует свои усилия для получения наилучших результатов, превышающий первоначальный параметр. В процессе контроля инвестор находится в поиске «искаженных» ценных бумаг и обеспечивает их своевременное удаление. Кроме того, активный инвестор ставит задачей точно определить правильную цену купли/продажи активов для повышения собственных шансов на получение прибыли.

Сегодня выделяется несколько подходов к активному управлению:

Диверсификация портфеля. Этот вариант похож на индексную пассивную стратегию. Его особенность в том, что инвестор не отдает конкретных предпочтений определенной отрасли, предприятию или параметрам. После формирования портфеля он не корректирует его структуру с целью получения прибыли от переоценки или недооценки активов.
Недиверсифицированый портфель. В этом случае инвестор отдает предпочтение инструментам, которые относятся к конкретному сегменту, сфере деятельности или группе компаний.

В случае с активной тактикой можно выделить группу альтернативных стратегий:

Классического роста. Предпочтение отдается акциям компаний, по которым наблюдается увеличение прибыли, превышающей средние параметры по рынку.
Анализ цены. При таком подходе инвестор берет во внимание стоимость акций. В портфель включаются ценные бумаги, которые относятся к определенным группам недооценненых ранее предприятий. Такой портфель нуждается в периодическом анализе, добавлении и удалении инструментов.
Агрессивный рост. При такой стратегии управления в портфель включаются активы организаций, которые показывают сверх прибыли и имеют тенденцию к дальнейшему росту. Управление рассчитано на получение прибыли в краткосрочный период.
Тайминг — стратегия, при которой производится идентификация краткосрочных изменений фондового рынка, а также быстрая ребалансировка портфеля с учетом действующих прогнозов.
Доходная система. В этом случае инвестор отдает предпочтение ценным бумагам, отличающимся высокими дивидендами.

Если сравнивать две методики управления, активный вариант является более предпочтительным и применяется чаще. Это связано с учетом быстрого изменения ситуации на рынке и напряженной геополитической обстановкой. От реакции инвестора и умения своевременно обновлять портфель во многом зависит его доходность и уровень риска.

Как формируется инвестиционный портфель и что такое портфельные инвестиции

Классификация инвестиций по цели инвестирования подразделяет их на прямые и портфельные инвестиции. Прямые инвестиции направлены на приобретение реальных активов с условием участия в их управлении инвестора. Сущность портфельного инвестирования — приобретение ценных бумаг, возможно тех же реальных активов в виде акций, для получения дохода. Портфельный инвестор не участвует в процессе управления теми предприятиями, акции которых он приобрел.

Портфельное инвестирование

Приобретая акции компаний или иные ценные бумаги, инвестор всегда рискует не получить ожидаемый доход, а иногда и вложенный капитал. Риски велики если инвестор покупает акции одной или двух компаний, поскольку рынок ценных бумаг отражает реальные процессы производства и сбыта продукции этих компаний, на которые влияют множество факторов негативных или позитивных. Инвестор может не успеть продать акции по выгодной цене в случае влияния негативных факторов на бизнес компаний, акции которых он приобрел. Он о них может и не знать, а узнать только после их падения в цене.

Для снижения рисков, инвестор формирует инвестиционный портфель, в котором размещаются акции разнообразных компаний с различной степенью риска и различным уровнем доходности. Понятие инвестиционного портфеля связано с представлением об обычном портфеле, набитым бумагами (акциями) различных компаний.

Портфель инвестиций замечателен еще и тем, что может постоянно видоизменяться в зависимости от конъюнктуры рынка ценных бумаг, сохраняя уровень доходности без изменения степени риска.

Инвестиционный портфель и инвесторы

консервативных инвесторов;
умеренно-агрессивных;
агрессивных инвесторов.

Портфель инвестора чаще всего отражает его характер и сущность, если речь идет об инвесторе — физическом лице.

Если речь идет об инвесторе — юридическом лице, то формирование инвестиционного портфеля зависит от задач стоящих перед предприятием. Общими для них являются принципы формирования инвестиционного портфеля — соотношение доходности и риска: безрисковые вложения с низким уровнем доходности; умеренно рисковые вложения с гарантированной доходностью; вложения с высокой степенью риска и максимумом доходности.

Виды инвестиционных портфелей

Исходя из такого подхода, виды инвестиционных портфелей подразделяются на:

Консервативный состоит из государственных ценных бумаг, акций “голубых фишек”, золота и обеспечивает высокую защищенность составляющих и портфеля в целом, а доходность инвестиционного портфеля сохраняется на необходимом инвестору уровне.

Агрессивный укомплектован высокодоходными ценными бумагами, включая их дериваты. Эти ценные бумаги имеют достаточно высокую степень риска. Поэтому, инвестор сам активно управляет своим портфелем или постоянно контактирует с управляющим его портфелем брокером.

Умеренный сбалансирован, оптимизация инвестиционного портфеля по доходности и степени риска — характерная его черта. В таком портфеле находятся как высокодоходные бумаги с высокой степенью риска, так и низкодоходные надежные бумаги, типа государственных облигаций.

Типы инвестиционных портфелей

Типы инвестиционных портфелей зависят от цели формирования инвестиционного портфеля.

Если для инвестора целью является быстрый рост капитала, он формирует портфель роста.
Если цель — быстрый возврат инвестиций, то формируется портфель ликвидности.
Цель инвестора — гарантированный постоянный доход, формируется портфель дохода, состоящий из акций крупных нефтяных компаний, компаний газового сектора экономики и крупных энергетических компаний.

Кроме этого портфели могут сформированы из региональных ценных бумаг или акций компаний одной отрасли. Также формируются инвестиционные портфели составленные из иностранных ценных бумаг — портфельные иностранные инвестиции.

Формирования инвестиционного портфеля

Этапы формирования инвестиционного портфеля:

Определение себя как инвестора: консерватор, умеренный или агрессивный инвестор.
Определение цели инвестирования: максимум доходности, минимум риска, быстрый рост капитала, быстрый возврат инвестиций или сочетание этих целей.
Анализ рынка ценных бумаг исходя из целей инвестирования.
Выбор ценных бумаг и определение их соотношения для заданного уровня доходности и минимума степени риска.
Приобретение ценных бумаг и начало текущего мониторинга сформированного портфеля.

Управление портфельными инвестициями

Портфельные инвестиции, сформированные таким образом, могут управляться инвестором непосредственно или передаться в доверительное управление брокерской компании. Передача в доверительное управление не означает полную передачу прав на управлением портфелем. Изменение состава портфеля, увеличение или снижение стоимости активов портфеля происходит с обязательным согласованием с инвестором.

Сущность управления портфелем для инвестора состоит в поддержании его доходности на определенном уровне. Здесь существует два основных подхода:

Формирование высоко диверсифицированного портфеля с заданным уровнем соотношения доходы/риски.
Формирование высокодоходного портфеля с высоким уровнем риска.

В первом случае, участие инвестора в управлении связано с определением уровня соотношение доходы/риски через длительные промежутки времени и проведением необходимой коррекции состава портфеля. Такое управление называют пассивным. Но это название не отражает сути управления. Самый известный в мире портфельный инвестор Уоррен Баффетт практикует именно этот тип управления инвестициями и зарабатывает миллиарды долларов. Главное, по его мнению, правильно выбрать состав портфельных инвестиций, увидеть долговременную перспективу их роста, иметь терпение и ждать, не обращая внимания на периодическую нестабильность рынка ценных бумаг.

Во втором случае, управление портфелем называют активным. Анализ соотношения доходы/риски проводится ежедневно, на основании проводимого анализа, совершаются коррекция состава ценных бумаг, продажа одних и покупка других. Продажа части ценных бумаг возможна при условии, что они обладают высокой ликвидностью. При активном подходе к управлению портфельными инвестициями достаточно высок уровень операционных затрат, который снижает эффективность инвестиций, его также учитывает портфельный инвестор. Все это требует отличного знания рынка ценных бумаг, знания фундаментального и технического анализа рынка, одним словом, высокого профессионального уровня портфельного инвестора.

При любом подходе к управлению инвестиционным портфелем, успех инвестора зависит от его знания рынка ценных бумаг, фундаментальных процессов в экономике не только своей страны, но и в мировой экономике и умело применять эти знания.

Портфельное инвестирование является одним из приоритетных направлений в инвестиционной сфере деятельности. Портфельные инвестиции осуществляются каждый день во всем мире в громадных суммах. Вы также можете начать эту интересную и высокодоходную деятельность. Начните и увидите как это прибыльно и интересно.

Международные прямые инвестиции и их оценка.

Косвенные инвестиции: отличие от прямых, их суть и типы.

Источники инвестиций у страховых компаний и объекты инвестирования.

Инвестиционный портфель

Все о портфельном инвестировании: виды и формирование инвестиционного портфеля, управление, риски и доходность инвестиционного портфеля.

Что такое инвестиционный портфель?

Инвестиционный портфель – совокупность финансовых и реальных активов, которые инвестор подбирает в различных пропорциях с целью получения максимальной прибыли или диверсификации рисков. Количество и состав активов, которые попадают в инвестиционный портфель, зависят от опыта и интересов инвестора.

Например, портфель может содержать высокодоходные и рискованные инструменты или, наоборот, инструменты, сделки по которым принесут меньше прибыли, но будут более надежными.

Чаще всего инвестиционный портфель – это инструмент управляющего, который работает со средствами клиентов. В зависимости от выбранной стратегии и желаемых сроков получения прибыли в инвестиционный портфель будут включены те или иные инструменты.

Какие виды инвестиционных портфелей бывают?

Существует много различных типов инвестиционных портфелей; их можно различать по различным критериям, но основные виды инвестиционных портфелей различаются по типу соотношения риск/прибыль:

Консервативный

Консервативный инвестиционный портфель состоит из государственных ценных бумаг, акций «голубых фишек», золота и обеспечивает высокую защищенность составляющих и портфеля в целом, а доходность инвестиционного портфеля сохраняется на необходимом инвестору уровне.

Оптимизация по доходности и степени риска — характерная черта умеренного инвестиционного портфеля. В таком портфеле находятся как высокодоходные бумаги с высокой степенью риска, так и низкодоходные надежные бумаги, типа государственных облигаций.

Агрессивный инвестиционный портфель укомплектован высокодоходными ценными бумагами, включая их дериваты. Эти ценные бумаги имеют достаточно высокую степень риска. Поэтому, инвестор сам активно управляет своим портфелем или постоянно контактирует с управляющим его портфелем брокером.

Как сформировать инвестиционный портфель?

При формировании инвестиционного портфеля можно выделить несколько основных этапов:

Определение себя как инвестора: консерватор, умеренный или агрессивный инвестор;
Определение цели инвестирования: максимум доходности, минимум риска, быстрый рост капитала, быстрый возврат инвестиций или сочетание этих целей;
Анализ финансовых рынков исходя из целей инвестирования;
Выбор активов для инвестиций и определение их соотношения для заданного уровня доходности и минимума степени риска;
Приобретение активов и начало текущего мониторинга сформированного портфеля.

Как управлять инвестиционным портфелем?

Портфельные инвестиции могут управляться инвестором непосредственно или передаться в доверительное управление брокерской компании. Передача в доверительное управление не означает полную передачу прав на управлением портфелем. Изменение состава портфеля, увеличение или снижение стоимости активов портфеля происходит с обязательным согласованием с инвестором.

Формирование высоко диверсифицированного портфеля с заданным уровнем соотношения доходы/риски.
Формирование высокодоходного портфеля с высоким уровнем риска.

При этом управление инвестиционным портфелем может быть двух видов:

Активное управление

Здесь речь идет о постоянном отслеживании рынка, покупке и оперативной продаже тех активов, которые теряют свою ликвидность. В таком виде управления состав инвестиционного портфеля часто подвергается изменениям.

Пассивное управление

Здесь подразумевается сбор качественного диверсифицированного портфеля, его сохранение и получение прибыли.

Какая доходность инвестиционного портфеля?

Главными параметрами при формировании и управлении инвестиционным портфелем, являются его ожидаемая доходность и риск. В связи с отсутствием возможности точного определения динамики вышеуказанных параметров, данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистической информации за предыдущие периоды времени.

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе ожидаемой доходности содержащихся в нём активов

Какие риски портфельного инвестирования?

Инвестор должен ясно понимать, что риск и доходность инвестиционного портфеля – это связующие звенья одной цепи. Потенциальное увеличение доходности влечет за собой увеличение риска, и наоборот.

Риски могут определяться факторами, не подвластными инвестору в момент выбора объектов инвестирования. Подобные риски относятся к изменениям ситуации во внешнеэкономической деятельности, их принято называть систематическими.

Систематические риски делятся на:

политический риск – угроза негативного воздействия на рынок из-за смены правительства, войны и т.д.;
экологический риск инвестиционного портфеля подразумевает под собой возможные убытки в случае природных катастроф или ухудшения экологической обстановки;
инфляционный риск возникает в случае высокой инфляции, которая обесценит капитал инвестора;
валютный риск может возникнуть по причине политических и экономических факторов, которые складываются в стране;
изменение процентной ставки – это риск, при котором происходит снижение или повышение процентной ставки центрального банка страны, влекущее за собой изменения на рынке инфляций.

Суммарный риск инвестиционного портфеля складывается из всех вышеперечисленных. Для инвестора важна оценка не только отдельно взятых ценных бумаг, но и общий уровень риска на фондовом рынке и в экономике.

Помимо систематических рисков, на которые инвестор влиять не может, есть и несистематические риски, которые вызваны ошибками в управлении портфелем. Причиной этих рисков может быть непрофессиональная оценка инструментов инвестиционного портфеля в момент выбора инвестиционной политики, нерациональная структура инвестируемых средств. Повысив эффективность управления инвестиционной деятельности, можно избежать негативных последствий.

Несистематические риски делятся на:

кредитный риск наступает в случае несоблюдения обязательств заемщиком или поручителями;
отраслевой риск может быть связан с изменениями в определенной отрасли экономики;
деловой риск связан с ошибками в управлении компаниями, в которые вложены деньги.

Полезные статьи по теме

Эксперты журнала FORTRADER

Журнал FORTRADER — это большая команда специалистов в торговле на финансовых рынках. Трейдеры, управляющие, инвесторы, программисты, тестировщики, технические администраторы — мы все работаем для Вас каждый день уже много лет. Иногда мы пишем статьи сообща, тогда автором становится целый журнал.

Как формируется инвестиционный портфель и что такое портфельные инвестиции

Портфельное инвестирование

Портфель инвестиций замечателен еще и тем, что может постоянно видоизменяться в зависимости от конъюнктуры рынка ценных бумаг, сохраняя уровень доходности без изменения степени риска.

Инвестиционный портфель и инвесторы

консервативных инвесторов;
умеренно-агрессивных;
агрессивных инвесторов.

Виды инвестиционных портфелей

Исходя из такого подхода, виды инвестиционных портфелей подразделяются на:

Типы инвестиционных портфелей

Типы инвестиционных портфелей зависят от цели формирования инвестиционного портфеля.

Если для инвестора целью является быстрый рост капитала, он формирует портфель роста.
Если цель — быстрый возврат инвестиций, то формируется портфель ликвидности.
Цель инвестора — гарантированный постоянный доход, формируется портфель дохода, состоящий из акций крупных нефтяных компаний, компаний газового сектора экономики и крупных энергетических компаний.

Формирования инвестиционного портфеля

Этапы формирования инвестиционного портфеля:

Определение себя как инвестора: консерватор, умеренный или агрессивный инвестор.
Определение цели инвестирования: максимум доходности, минимум риска, быстрый рост капитала, быстрый возврат инвестиций или сочетание этих целей.
Анализ рынка ценных бумаг исходя из целей инвестирования.
Выбор ценных бумаг и определение их соотношения для заданного уровня доходности и минимума степени риска.
Приобретение ценных бумаг и начало текущего мониторинга сформированного портфеля.

Управление портфельными инвестициями

Формирование высоко диверсифицированного портфеля с заданным уровнем соотношения доходы/риски.
Формирование высокодоходного портфеля с высоким уровнем риска.

Международные прямые инвестиции и их оценка.

Косвенные инвестиции: отличие от прямых, их суть и типы.

Источники инвестиций у страховых компаний и объекты инвестирования.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

Инвестиционный бизнес, в том числе и связанный с финансовыми рынками, ценными бумагами, является одним из системообразующих секторов мировой экономики, определяя движение и распределение финансовых потоков в направлении наиболее эффективных и конкурентоспособных сфер бизнеса или отдельных компаний.

Существует множество положительных примеров того, как успешные управляющие частных инвестиционных (Black Rock и его хедж фонд iShares), социальных (фонд Нобелевского Комитета) и благотворительных фондов и корпораций добились значительных успехов, инвестируя как личные, так и капиталы своих клиентов. Наиболее яркими и, можно сказать, легендарными историями могут служить деятельность Уоррена Баффета (Berkshire Hathaway) , Джорджа Сороса (фонд Quantum), личного фонда Линды и Билла Гейтс и прочих.

Совет. Чтобы полнее и конкретнее разобраться в портфельном инвестировании, начинающему инвестору следует взять за правило, всегда оформлять свои финансовые цели четким и ясным образом, применяя опыт тех, кто уже добился успехов на этом пути.

На чем основан успех портфельного инвестирования, на каких принципах он должен формироваться, чтобы приносить ощутимый доход своим владельцам, невзирая на кризисы, экономические и социальные потрясения, и ускорение вхождения человечества в постиндустриальную эпоху?

В этой статье будет рассказано о том, что такое принципы формирования инвестиционного портфеля и об основных методах их воплощения в конкретную стратегию.

Источники и основоположники экономической категории «инвестиционный портфель» — понятие, принципы и этапы формирования

За предыдущие 200 лет мировым финансовым сообществом выработано и применяется множество различных способов управления капиталом как в реальном секторе экономике, так и финансовыми инструментами (помимо акций и облигаций существует более 1200 различных видов финансовых активов). Основоположником теории эффективного портфеля является Гарри Марковиц, который в середине 20 в. разработал общую модель построения портфеля ценных бумаг с применением подходов корреляционной зависимости.

За что он, собственно, и получил Нобелевскую премию по экономике. Его последователи, такие как Уильям Шарп, Стиглиц и другие также внесли существенный вклад в понятие инвестиционного портфеля принципы и этапы формирования.

Стоит вспомнить и знаменитого инвестора послевоенных лет У. Грэхема и его известную книгу «Разумный Инвестор», оказавшую влияние на многих портфельных и инвестиционных управляющих всего мира.

Инвестиционный портфель и принципы его формирования

Суммируя весь накопленный практический опыт и знания, касающиеся инвестирования, основные принципы формирования портфеля инвестиций выглядят следующим образом:

Принцип постоянной доходности. Основная цель инвестора – это получение заданной нормы прибыли на выбранном им промежутке времени. Надо сказать, что от того, какая конкретная финансовая цель выбрана и в течение какого периода времени планируется ее достижение, во многом зависит выбор используемых финансовых инструментов, а значит, и степень прибыльности инвестиций. Например, цель пенсионного фонда — обеспечить уровень доходности на уровне достаточном, чтобы периодически (15-20 лет как период смены поколений) производить пенсионные отчисления своим клиентам. Соответственно, уровень дохода такого портфеля должен полностью к заданному сроку обеспечить достаточную капитализацию. Для этого, естественно, подбираются мало рискованные и надежные финансовые активы с постоянным (фиксированным) процентом — типа облигаций государственных органов (ОФЗ, американские Treasures или Eurobonds.). Если говорить о частном фонде, таких как, к примеру, хедж-фонд, то используются более рискованные активы с применением сложных стратегий и методов хеджирования, на достаточно коротких периодах инвестирования.
Защищенность от риска. Второй по значимости принцип или фактор при формировании и управлении портфелем ценных бумаг. Предполагает систему страхования (или хеджирования) вложенных инвестором капиталов от рисков, связанных как с самими выбранными в портфель инструментами, так и от волатильности на финансовых рынках, экономических и социально-политических кризисов и потрясений. Для этого применяются различные методы страхования и защиты: использование производных финансовых инструментов (деривативов), сложных схем своп — контрактов, РЕПО и т.д. Чем рискованнее инвестиционный портфель и инвестиционная стратегия, тем больше применяются элементы хеджирования, тем более высоким должен быть профессионализм управляющих и трейдеров.
Диверсификация портфеля. Также системный принцип, определяющий как саму структуру портфеля, так и его доходность. В зависимости от поставленных целей, уровня инвестируемого капитала портфель инвестора может быть диверсифицирован различными способами и методами. Начиная от элементарного подбора акций компаний разных секторов экономики до супер сложных стратегий, включающих аналитические, статистические и технические инструменты анализа и принятия решения. Сам принцип основан на том, что в разных экономических нишах, компаниях происходят не синхронные колебания стоимости, кредитного цикла, смены поколений технологий, рыночного спроса и т.д. Соответственно, подбирая в свой портфель финансовые активы, не имеющие связи между собой (низко коррелируемые), удается достичь общей устойчивости стоимости портфеля к различным кратковременным конъектурным колебаниям и даже ее стабильного роста. Например, акции банковского сектора и золотодобывающего имеют разнонаправленный характер стоимости на рынке. В кризис акции банков падают самые первые, одновременно растет спрос на золото как актив-убежище. На практике хорошо диверсифицированный портфель имеет уровень прибыли в пределах 20-30 %% годовых, при относительно низком соотношении показателя риск/доходность.
Принцип управляемости или ликвидности. Принцип основан на обеспечении полной управляемости активами, входящими в его состав. Базовым условием является:

качество его активов (ликвидность),
тщательность анализа их стоимости во времени (независимо от горизонта инвестирования),
способность управляющего (инвестора) принимать своевременные решения по оптимизации портфеля.

Ликвидность активов зависит от многих факторов, но, прежде всего, от того, насколько они оцениваются самим рынком – ценой и тем, сколько они действительно стоят – реальной стоимостью.

В дополнение к сказанному: доходность инвестиционного портфеля, принципы формирования которого основаны на вышеприведенных положениях, не гарантируется реальным рынком автоматически. Кроме всего прочего, необходим определенный уровень компетентности инвестора (так и его управляющего) не только в том, что такое инвестиционный портфель, принципы формирования и типы портфелей (см. Классификация инвестиционных портфелей), но и в той сфере экономики или бизнеса, куда вкладываются его деньги.

Это не означает профессиональной компетенции инвестора в каждом конкретном бизнесе (это не возможно и не нужно), поскольку в портфеле могут находиться сотни активов разной природы. В данном случае под компетентностью понимается, что инвестор имеет представление о том, какие процессы происходят в бизнесе.

Особенно, как на них влияют внешние и внутренние факторы (например, цены на сырье, уровень инфляции, потребительский спрос), с тем, чтобы, с одной стороны, не потерять общей картины своего инвестиционного плана и стратегии, а с другой — принимать инвестиционные решения с позиции практического здравого смысла.

Источники:
http://nauchforum.ru/journal/stud/16/26143
http://law03.ru/finance/article/chto-takoe-investicionnyj-portfel
http://kudainvestiruem.ru/klassifikatsiya/investicionnyj-portfel.html
http://fortrader.org/birzhevoj-slovar/ekonomicheskie-ponyatiya/investicionnyj-portfel.html
http://kudainvestiruem.ru/klassifikatsiya/investicionnyj-portfel.html
http://tv-bis.ru/investitsionnyiy-portfel/40-printsipyi-formirovaniya-investitsionnogo-portfelya.html
http://money-hunters.ru/kak-zarabotat/kak-priumnozhit-dengi-bez-riska.html